Goldman Sachs, Bank of America는 신흥 시장의 잃어버린 10년을 보고 있습니다.

(블룸버그) — 원자재 가격 상승과 이익 성장 기대는 선진국 주식에 대해 20년 만에 최저치에 근접하게 만든 10년 이상의 실적 부진 이후 신흥 시장 주식에 대한 낙관적인 베팅을 촉발했습니다.

Goldman Sachs Group Inc. 예상 그리고 Bank of America Corp와 Lazard Asset Management는 백신이 출시되면 투자자들이 저렴한 가치를 활용하여 세계 경제가 전염병에서 회복되도록 돕기 때문에 주식 개발에 박차를 가하고 있습니다. 남아프리카 공화국, 러시아 및 브라질은 중국의 규제 단속이 아시아 주식에 계속 압박을 가하고 있음에도 불구하고 혜택을 받을 시장 중 하나입니다.

글로벌 금융 위기 이후 10년 동안 MSCI의 이머징 마켓 주가 지수는 8% 상승에 그쳤지만 선진국의 벤치마크는 두 배 이상 상승했습니다. 이는 부분적으로 중국의 경제 성장률이 2010년 10% 이상에서 2010년 말까지 약 6%로 둔화되어 원자재 가격이 낮아지고 이익 성장이 둔화되기 때문입니다.

그러다 전염병이 찾아왔다. 전반적으로 주식이 처음에는 2020년 3월 저점에서 강하게 반등했지만 이머징 마켓 주식은 다시 하락했습니다. MSCI 선진 주식 시장 지수는 2021년 초 이후 약 14%의 수익률을 기록한 반면 신흥 시장 지수는 5% 하락했습니다.

중국에서 미국으로 이어지는 기반 시설 프로젝트에 의해 추진되는 세계 경제 회복이 추진력을 얻고 인플레이션이 상승하며 원자재 붐이 계속됨에 따라 향후 몇 개월 동안 바뀔 수 있습니다.

턴이 이미 시작되었다는 신호가 있습니다. Bank of America에 따르면 투자자들이 가치주를 거래함에 따라 동유럽, 중동 및 아프리카의 신흥 시장 주식으로의 자본 유입이 3월 이후 가속화되어 2014년 이후 채권 펀드로의 유입을 가장 앞질렀습니다.

뱅크 오브 아메리카(Bank of America)의 다중 자산 전략가인 주리 게릭(Juri Gerik)은 메모에서 “거시 경제 요인과 주식 가치 평가를 고려할 때 이러한 추세가 계속될 것으로 기대한다”고 말했다. 그는 에너지 부문이 지금까지 러시아 주식을 지원하는 가장 큰 수혜자였지만 금융 및 재료를 포함한 다른 가치 부문으로의 유입이 증가할 여지가 있으며 남아프리카가 후자의 도움을 받고 있다고 말했습니다.

한편, 브라질, 멕시코, 러시아의 주식과 통화를 선호하는 신흥 시장의 교차 자산 전략 팀 책임자인 Kaiser Maasari에 따르면 Goldman Sachs는 주식 개발에 대해 전술적으로 “너무 낙관적”입니다. “우리는 일반적으로 ‘정상으로의 복귀’가 시장에서 가격이 책정되지 않는다는 것을 알게 되었습니다.”

Franklin Templeton Investments는 한국과 대만과 같은 국가에 혜택을 주는 신흥 시장에서 기술을 지분 이익의 동인으로 포지셔닝하고 있습니다. Franklin Templeton의 포트폴리오 매니저인 Andrew Ness는 이 두 나라가 팬데믹을 누구보다 잘 관리했으며 기술이 지배적인 시장이 위기 동안 매력적인 투자가 되었다고 말했습니다. 리서치 책임자인 Jane Bodkamin에 따르면 이 회사는 신흥 시장 주식에 대해 여전히 신중하지만 낮은 밸류에이션으로 인해 더 강세를 보였습니다.

Lazard에 따르면 신흥 시장의 GDP 성장률은 2021년 선진국보다 뒤쳐지지만 상품 가격이 상승하는 가운데 선진국 경제 활동이 둔화되기 시작하면서 4분기부터 변화가 시작될 수 있습니다.

라자드(Lazard) 전략가는 보고서에서 “많은 신흥시장 기업이 글로벌 공급망에서 차지하는 위치를 고려할 때 전 세계 자본 지출의 증가는 일반적으로 신흥시장 주식에 매우 좋은 신호”라고 썼다. 이것은 “성장에 민감한 주식, 더 높은 상품 가격으로 이익을 보는 이름, 서비스보다 상품을 생산하는 주식”에 특히 해당된다고 그들은 말했습니다.

지난 10년 동안 미국 주식의 초과 성과는 대부분 신흥 시장으로 유입되지 못한 연방 준비 제도 이사회의 풍부한 유동성과 관련이 있습니다. 유동성이 철수하면 전 세계 주식이 일시적인 충격을 받을 수 있지만 미국은 이점을 잃게 됩니다. 이것은 신흥 시장 주식이 경기 부양 이후 세계에서 더 나은 성과를 낼 수 있다는 생각을 뒷받침합니다.

그렇다고 해서 이머징마켓 주식을 기다리고 있는 주요 펀더멘털 리스크가 없다는 의미는 아닙니다. 기술 회사에 대한 베이징의 규제 단속은 올해 MSCI Emerging Markets Index의 저조한 성과를 낸 요인이었으며 중국 주식은 규모의 거의 3분의 1을 차지했습니다.

Goldman Sachs에 따르면 규제 개혁이 중국 주식을 계속해서 하락시킬 수는 있지만 더 넓은 이머징 마켓으로까지 확대될 것 같지는 않습니다. 은행은 8월 18일에 발표된 보고서에서 중국의 경제 성장에 대한 우려가 정당하다고 말했다. 북아시아 이외의 선진국은 MSCI 이머징 마켓 지수를 계속 능가할 것이며 “더 높은 확신”이 될 것이라고 말했습니다.

개발 도상국 주식은 연준이 올해 말 경기 부양책을 축소할 수 있다고 밝힌 후 글로벌 주식과 함께 하락한 후 테이퍼 전망에 민감한 것으로 나타났습니다. 연준의 회의록은 목요일 달러가 강세를 보이면서 원자재 가격을 낮추어 개발도상국 주식에 대한 압박을 가중시켰습니다.

모든 사람이 최악의 상황이 지났다고 확신하는 것은 아닙니다. BlackRock Investment Institute는 이달 초 미국 달러 전망에 대한 불확실성과 긴축 정책으로 신흥 시장 주식을 중립으로 하향 조정했습니다.

영구적인 흉터

회사의 선임 글로벌 투자 애널리스트인 Wei Li는 “이머징 마켓 성장은 느린 백신 접종률과 제한된 정책 공간으로 인해 장기적으로 영구적인 흉터를 남길 위험이 더 크다고 생각합니다.”라고 말하며 주식 위험 프리미엄이 역사적 평균보다 낮다고 덧붙였습니다. . 개발 도상국을 위해.

다른 사람들은 성장 스토리를 구매하지만 시간이 걸릴 수 있다고 경고합니다. State Street Global Markets의 다중 자산 전략가인 Daniel Gerrard는 중국 규제 환경을 둘러싼 불확실성과 같은 신흥 시장의 역풍으로 인해 주식이 중기적으로 우수한 성과를 거두지 못할 것이라고 믿습니다. 장기적으로 그는 국가들이 기술을 선호하여 물리적 기반 시설에 대한 의존도를 줄임에 따라 “엄청난 기회”를 보고 있습니다.

Gerrard는 “EM 백신 접종률이 개선되면 EM 주식이 EM 부채를 능가할 뿐만 아니라 EM 주식이 선진 시장 주식을 따라잡을 것으로 예상합니다”라고 말했습니다. “팬데믹이 소비자 활동에 미치는 영향이 완화될 때 신흥 시장 소비자를 배제하지 마십시오.”

현미경으로 보는 대한민국

• 블룸버그가 조사한 경제학자 11명 중 6명이 한국은행이 기준금리를 동결할 것으로 예상하는 가운데 목요일 한국의 금리 결정을 면밀히 주시할 것입니다.
  • 나머지 5개는 25bp 상승 예상
  • 금리 인상에 대한 기대는 가라앉았고, 현재 스왑 가격은 7월 말의 37bp에서 향후 3개월 동안 22bp 인상된 가격으로 책정되었습니다.
  • 뉴질랜드 중앙 은행이 새로운 바이러스 사례를 억제하기 위해 폐쇄 한 후 기록적인 금리를 유지 한 후 한국의 정책 과정에 대한 의구심이 높아졌습니다.
  • 조안나 추아(Joanna Chua)가 이끄는 전략가들은 8월 19일 연구 노트에서 재정 불균형에 대한 우려가 성장 위험보다 더 크기 때문에 씨티그룹은 다가오는 회의에서 25bp 인상을 요구하고 있다고 밝혔습니다.
• 스리랑카 중앙은행은 8월 19일 예기치 않게 금리를 인상해 2019년 7월 파키스탄 이후 아시아태평양 은행 13곳 중 처음으로 금리를 인상했다.
• 다른 곳에서는 헝가리 중앙 은행이 유럽 연합에서 가장 빠른 인플레이션율에 맞서기 위해 화요일에 기준 금리를 30bp 인상하여 1.5%로 올릴 수 있습니다.
  • 포린트는 지난 달에 모든 동료를 능가했습니다.
• 이스라엘은 월요일에 0.1%의 기준금리를 유지할 예정입니다.

또 무엇을 볼 것인가

• 말레이시아는 수요일에 7월 물가 수치를 발표할 예정이며, 보고서에서는 물가가 6월에 3.4% 상승한 후 1년 전보다 3% 상승했음을 보여줄 것으로 예상됩니다.
  • 인플레이션은 지난 2개월 동안 국가의 많은 지역에서 봉쇄가 성장에 타격을 입으면서 완화되었습니다.
  • 이스마일 사브리 야쿱(Ismail Sabri Yaqoub)가 18개월 만에 말레이시아의 세 번째 총리로 토요일에 취임하여 몇 주간의 정치적 혼란 끝에 친말레이 정당의 복귀를 예고했습니다.
• 월요일에 대만은 7월 산업 생산 성장률이 두 자릿수를 유지하면서 완만한 성장세를 보일 것으로 예상됩니다.
  • 대만 달러는 올해 가장 실적이 좋은 아시아 통화입니다.
• 화요일에 태국의 관세 무역 보고서는 수입 증가가 수출 증가를 능가할 것으로 예상됩니다.
  • 태국 정부 기관의 예측에 따르면 이는 2013년 이후 처음으로 올해 적자가 될 것으로 예상되는 경상수지에 추가적인 부담이 될 것입니다.
  • 관광업과 제조업의 회복 부족으로 올해 아시아에서 가장 실적이 좋지 않은 통화인 바트가 하락했습니다.
• 멕시코에서는 상인들이 월요일의 6월 소매 판매와 화요일의 격주 CPI 수치부터 목요일의 7월 고용 수치까지 국가 회복의 증거를 찾기 위해 많은 데이터를 주시할 것입니다.
  • 블룸버그 이코노믹스에 따르면 수요일에 발표된 4분기 GDP 성장률은 7월 추정치인 19.7%에서 변함이 없을 것으로 보입니다.
  • 같은 날 예정된 6월 경제활동 수치는 매년 증가세를 보일 것으로 예상되지만, 팬데믹 이전 수준에는 미치지 못할 것으로 예상됩니다.
  • 투자자들은 또한 향후 정책 방향에 대한 단서를 얻기 위해 목요일 멕시코 중앙 은행 회의 의사록을 시청할 것입니다.
• 수요일에 브라질 IPCA-15 인플레이션 데이터를 읽으면 중앙 은행이 물가 인상에 대한 우려 속에서 주요 금리를 100bp 인상할 준비가 된 것으로 보임에 따라 단서가 분석될 것입니다.
  • 7월 브라질 경상수지 데이터는 수요일에 발표될 예정입니다.

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